【研究报告内容摘要】
经济指标方面,sars期间,随2003年4月左右疫情规模开始扩大,2003年4月cpi受影响上涨0.8个百分点,后随疫情稳定cpi开始回落本解除疫情影响。gdp方面2003年q2较q1下降2pct,后随着疫情的逐步稳定,gdp同比在当年第三季度重新恢复。h7n9禽流感主要通过影响畜牧养殖等肉产品价格来影响当期cpi,2013年5月cpi同比下跌0.29pct,gdp2013年q2稍有波动,较q1下降0.3pct。制造业pmi方面,2013年3月从50.9%开始下滑,于2013年4月下降至50.6%后反弹,2013年5月回复至50.8%。h1n1疫情开始于海外地区,我国虽也有感染患者,但总体受到影响较小,同时其爆发期恰逢我国“四万亿投资计划”,短期内经济上升,h1n1疫情几乎没有产生影响。埃博拉病毒主要影响地区为北美以及非洲等国外地区,对中国经济影响较小,我国gdp、cpi以及制造业pmi等经济指标在疫情期间基本未受影响。综合历史疫情,我们认为大规模病毒爆发对经济指标短期影响的强度取决于疫情规模以及病毒特性。
股市方面,sars疫情中,港股2003年3月14日波动开始下跌,至4月25日跌幅8.39%,后开始反弹,6月13日涨至9855.64,涨幅17.2%,基本结束疫情影响。上证指数受非典影响与港股类似,相较于港股有所滞后,4月15日至4月25日a股跌幅8.85%后反弹,至6月4日左右反弹涨幅5.85%。ebola疫情中,主要影响美股、港股市场,国内市场受此波动较小,2014年9月30日标普500开始下跌,10月15日跌至底端,跌幅5.57%,后随疫情逐步稳定股价开始回升。同期港股波动类似标普500,相较美股存在10天左右滞后。h1n1与h7n9疫情中,相较于非典与埃博拉,甲流与禽流感影响较小,疫情期间股市没有因疫情而出现较大震荡,其中2009年8月a股大跌主要原因系全球经济表现下行压力大,次贷危机短暂刺激结束导致;2013年6月a股下行,主要原因系银行拆借利率高,负债率高,引起恐慌情绪所致,两次大跌均与当时存在的疫情没有太大关联。综合历史疫情。我们认为大规模疫情爆发对股市影响主要存在于短时期,其影响程度受病毒扩散传播特征等决定。
工程机械:在机械行业细分子行业中受影响较大,但影响偏向短期,中长期需求稳定。
生产端方面,sars疫情期间工程机械产量增速仍然较为稳定,混凝土机械3-5月份产量分别为6310台、7441台和8363台,三个月产量总值同比增长6.31%;挖掘、铲土运输机械3-5月份产量分别为8958台、9547台和8729台,产量同比增长分别为56.66%、55.24%和48.40%。但此次新冠病毒爆发于春节期间,不同于sars,各地政府均出台相关政策延迟企业复工,此次疫情对工程机械行业生产端影响将会相对更大。 物流端方面,不同省市出于疫情控制的需要出台封路政策,让物流公司具体到不同网点的复工面临不少条件限制,2020年一季度机械设备的发货和运输面临一定的困难,物流运输的缺口也将使得工程机械的一季度营收一定程度承压。
需求端方面,在sars期间房地产开发投资完成额及房屋新开工面积的累计同比保持平稳,与sars相比,此次封城和延迟复工等措施致使工程机械下游需求端的房地产及基建项目基本暂停,但长期来看需求仍较稳定,地方政府专项债提速加量,2020年1月2日,河南、四川率先发行2020年新增地方政府专项债券,比2019年首批发行时间提前20天,财政部也于2019年底提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元,有望对工程机械等板块提供强有力的支撑。
展销端方面,受疫情的影响,企业营销和展销活动将推迟或取消,第一季度工程机械产品的销售渠道也将减少。
出口端方面,sars期间2003年前六月份出口金额平均增速为33.83%,下半年7月至疫情基本结束的8月份平均增速为28.90%,出现下降。且结合近十年来一季度工程机械产品出口量来看,挖掘机第一季度出口占比为20%左右,装载机第一季度出口占比为25%左右,加之新型冠状病毒肺炎被世界卫生组织列为国际公共卫生紧急事件(pheic),部分国家对中国采取贸易限制,工程机械产品的出口数量受到一定限制。但由于我国外贸依存度已由2003年的51.3%降至2019年的31.8%,因此现阶段同比例的外贸下降对于经济的拖累幅度与“非典”时期相比有所减弱。
业绩端方面,考虑到新型肺炎疫情爆发时间主要集中在2020年第一季度,在往年此时间段内,四大工程机械企业营收占比均值高于25%,叠加本次疫情地区内的往年挖机销量较高,预计短期内工程机械企业业绩及其产品销售会受到新型肺炎疫情的影响。除此以外,通过对三一重工、中联重科、徐工机械、柳工在sars以及h1n1疫情期间的营收情况进行分析,我们预计新型肺炎疫情对于工程机械企业影响将主要限于疫情发展期间,影响偏短期,影响全年可能性不大。
展望中长期,我国于疫情后多出台逆周期调节政策,有望支撑工程机械板块。2003年非典爆发,国家实施一系列政策进行宏观调控,例如适时推进税费改革,将短期收费优惠政策和减少收费措施扩大到多个产业并实行制度化,减轻了企业交费负担,从而增加供给和就业,刺激消费和投资。此次疫情后,国家有望出台政策调节减小负面冲击。
轨道交通设备:业绩短期小幅承压,后期有望获弥补性增长 从短期看,疫情对轨道交通具有直接、较大的影响,客运量波动尤为明显。新型肺炎疫情期间的铁路客运量与2003年sars具有相似的表现,总体有较大幅度下降,2020年正月初一,全国铁路、道路、水路、民航共发送旅客2506.2万人次,比去年同期下降28.8%。其中铁路发送旅客246.7万人次,下降41.5%。随着疫情影响的扩大,2月5号全国铁路预计发送旅客135万人次,同比下降约90%。
从长期看,交通设备需求受轨道交通新增里程数的影响,在未来一段时间内有望维持增长态势。根据《中长期铁路网规划2016-2030》,2025年铁路网规模将达到17.5万公里左右,2019-2025运营里程cagr为3.9%,网络覆盖扩大,发挥铁路对经济社会发展的保障作用,并于2030年基本实现县域基本覆盖;城市轨交方面,根据《城市轨道交通设施设备运行维护管理办法》,2020年全国城市轨道交通运营总里程预计达到6000公里,仍有较大增长空间。铁路和城市轨道交通的新增里程数将推动对轨道交通设备的需求。尽管新型肺炎疫情期间较多企业延迟复工至2月10日,但长期看来需求增长。
从业绩端分析,轨道交通设备公司第一季度营业收入占比普遍较低,例如中国中车2013-2018年总收入占比大约在10%-20%左右浮动,中铁工业q1占比则主要围绕在20%附近,因此在本次新型肺炎疫情中,淡季相对减轻了设备企业的运营压力。通过对中铁工业和中国中车,以及sars/h1n1疫情为例分析,轨道交通设备公司业绩虽短期受疫情影响,但此后在国家基建推动下业绩稳步上扬趋势确定性较强,且公司在疫情后的第一二个季度有望获得弥补性增长。
油田服务:受疫情影响较小,“三桶油”保障油服公司发展。
时间维度分析,油服公司第一季度业绩占比较小,疫情对公司业绩影响小。2013-2018年第一季度营业收入占全年营收平均约为10%至20%左右,若此次疫情防治得当有望于一季度结束影响,则对公司业绩影响较小。
地域维度分析,油气开采工作区域处于偏远地区,延迟开工影响不大,受到疫情影响小。
上游资本开支端分析,三桶油受疫情影响不大,油公司资本开支增长确定性较强,保障油服公司发展。“三桶油“实现加油站油品不断供、商品不涨价、服务不打烊”的疫情对策,保证海上石油和天然气生产,此外“三桶油”加大勘探开发力度,资本开支确定性强,其中,中国海油于1月13日在2020年业务战略和发展计划新闻发布会透露2020年的勘探和开发资本支出预算为663亿-741亿元,同比增长近两成;1月14日,中石油在公司年度工作会议提出将保持50亿元风险勘探投入,实现国内油气产量当量突破2亿吨历史新水平。鉴于三桶油资本开支增长确定性强,油服公司上游受疫情影响较小,保障油服公司发展。
海外市场上分析,疫情对油服公司海外市场业务短期内可能会造成一定影响。为防控新型冠状病毒感染的肺炎疫情,一些国家相继采取入境管制措施,将短暂影响企业开工。 油价端分析,疫情影响国际油价,石油输出国组织减产支撑油价,对油服公司影响较小。受市场恐慌情绪影响,国际油价连续四周下跌,1月31日,纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格收于每桶51.56美元,跌幅达4.8%;当周,石油输出国组织(opec)计划开会商议减产的消息短暂支撑了油价,根据事态发展,欧佩克可能加大减产力度。疫情对国际油价造成一定影响,但由于减产等因素支撑、以及国内能源安全战略推动,对我国油服行业影响较小。
业绩端分析,sars疫情期间整体油服指数波动不大,通过对石化机械、石化油服在sars期间业绩表现的研究,油服公司疫情后业绩恢复较为迅速,全年业绩受到疫情影响概率不大。
应急救援设备:疫情影响下行业重视度或提升,拓宽未来市场前景。突发疫情下,应急救援设备成紧缺物资,疫情影响下未来应急设备行业重视度或提升,应急设备市场空间广阔。据智研咨询《2018-2024年中国应急产业市场前景分析及发展趋势预测报告》显示,2017年我国应急救援市场规模为2597.6亿元,增速达16.05%,预计2024年中国应急市场规模将达5596.8亿,复合年均增长率为11.59%,保持稳健增长态势。此次疫情将提升应急行业重视度,医院政府等机构有望配备更多特种医疗车辆市场以应对类似突发情况,特种车辆市场前景有望逐步打开。以威海广泰为例,公司现已推出移动医疗车,包括健康体检医疗车、眼科诊疗车、全体dr体检车等。2020年2月2日威海广泰已向武汉捐赠包括发热巡诊车和滞留观察车在内的350万元物资,以威海广泰为代表的应急救援设备公司未来有望受益。
卫星制造:疫情对该板块影响不大,保持乐观预估。sars期间卫星制造业营收未受影响,近年来营收多集中于第四季度,此次新型冠状病毒对卫星制造业2020年营收影响有限。此外,新型冠状病毒疫情下卫星制造业生产端预计有序开工,政策基本面趋势未变,销售端客户群体稳定,卫星遥感等领域下游客户主要是政府及大型企业,政府市场占比较高,国家产业政策和行业发展规划基本不会受此次新型冠状病毒改变,进入2020年,国内外卫星产业链有望加速前进,以星链计划为代表的国外星座计划进入密集加速发射期,1个月内完成2次发射,同时1月国内银河航天完成高通量通信卫星的验证星,2020年卫星制造及应用有望从机遇期迈入高成长期,故而疫情对卫星制造大概率不造成影响,我们对卫星制造业表现持乐观预期。
