【研究报告内容摘要】
海外市场:2019年美国对外贸易冲突先持续升级后显著缓和,美联储年内三次降息,美国经济总体缓中有韧性。就业的稳健、消费的韧性、美联储已有的降息和扩表、贸易冲突缓和预计在2020年对美国经济有支撑。美联储12月会议暗示2020年维持利率水平不变,且表示加息门槛很高。美国2020年大选存不确定性。美国赤字水平维持扩张,对美元存在一定削弱,预计美元小幅走弱。美债收益率可能继续有所陡峭化。欧元区经济疲弱中有企稳迹象,明年有较大筑底可能,欧央行12月维持利率水平不变,明年大概率继续维持利率水平不变,欧元可能稍有走升。英国大选落定,保守党赢得议会多数席位,有序脱欧预计实现,英镑有一定支撑。日本经济持续疲弱,货币政策宽松空间有限,财政再次大力度刺激,避险情绪有所降温,日元支撑较弱。中美达成贸易第一阶段书面协议,人民币预计小幅升值。
宏观基本面:2019年经济增速下行较快,内外需同步回落。制造业投资和消费是拖累内需的主要因素,贸易摩擦对出口的影响体现出来。在供需两弱的背景下,工业品价格指数和核心通胀持续回落,但cpi三季度以来受猪肉价格拉动而回升,呈现出结构性通胀。向后看,随着中美贸易协定的签订,出口面临的不确定下降。内需方面上半年地产投资尚有韧性,制造业投资在库存周期转换下或有回升,基建投资预计延续回升的趋势;下半年地产竣工周期结束后,房地产投资下行压力或将凸显。消费增速受地产后周期和汽车拖累减弱的影响,可能小幅回升。总体而言,2020年是政策目标实现的关键一年,稳增长的诉求较强,逆周期政策将会适时调节,预计全年经济增速小幅下行,上半年或有回升。政策方面上半年经济回升叠加通胀高位,货币政策宽松受到制约,下半年或在地产下行压力下再度宽松。

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