【研究报告内容摘要】
引言:” 重申新能源车主题“贯穿全年”。 。我们在 1 月 15 日报告《新能源车主题能否“贯穿全年”》中提示“新能源车是贯穿全年级别投资机会,建议利用短期回调机会布局”。在 2 月 2 日报告《03 为镜,比复刻历史更多的思考》中“建议利用风险偏好降低和流动性阶段性折价的机会配置科技成长”。2 月 6 日,美股特斯拉连续两天上涨 36%后隔夜下跌 17%,核心原因在于涨幅迅猛引发投资者分歧加大,并非基本面变化,美股映射下市场再度担心 a 股新能车行情后续可能面临较大幅度回调。本篇从主题投资三级“中线动量”视角,再次提示新能车产业链“先分母后分子”、“政策-销量-业绩”投资主逻辑,坚定“贯穿全年”主题价值判断,建议紧握短期调整窗口继续积极配置! ” 动量之一:自上而下推动明确,新能车战略迎“产业周期拐点”。①战略升级两大驱动力:技术周期激发动能升级;全球价值链制高点竞争加剧。②20 年产业政策仍存发力空间(两会、十四五规划临近)。
动量之二 : 产业空间巨大 , 五大逻辑演绎: :①新规划将 25 年新能车新车销量占比目标提到 25%(提升 5pct),根据测算,未来 5 年还有超过 5 倍的相对空间,20 年乐观预计达 200 万辆。②市场竞争格局重塑,特斯拉入局叠加供给侧改革,未来行业集中度提升将带来“规模效应”。
③未来智能网联赋能,无人驾驶、人机交互等市场空间打开。④20 年中游电池技术可能超预期突破带来成本下移。⑤特斯拉产业链复刻苹果产业链的同与不同:同在引领技术、管理,加速国产化;不同在虽然迭代周期更慢,但对我国先进制造业影响拉动将超越苹果。
动量之三 : 潜在催化剂密集 , 政策、销量、特斯拉三重拐点印证。①政策不限于退坡,向需求端配套政策倾斜(如财政补贴运营端转移等)。
②19 年末产销量“翘尾效应”显示景气度拐点,h2 月度销量数据有望持续印证。③特斯拉变量:国产 mode 3 降价;全球化产能持续扩张(mode y 交付提前至 3 月);财报持续超预期;美股映射。
新能源车产业链 继续关注 四大投资链条 “中游锂电池与零部件 中游锂电池与零部件-上游锂 上游锂电材料 电材料- 中游电机电控-电动整车 电动整车” ” :①技术突破和特斯拉国产化下,弹性更大的中游锂电池与零部件,电池环节单车价值量增量最大;②成本具备优势、渗透率稳健提升、行业价格处于底部的上游锂电材料;③业绩处于底部加速出清,行业集中度提升的中游电机电控;④产销量出现拐点车型放量带来业绩增量的电动整车。核心假设风险。政策推进不及预期,中美关系超预期,疫情恶化超预期,特斯拉业绩低于预期。本文仅从主题投资策略角度提示相关标的投资机会,并不能代替广发证券研发中心相关行业研究团队的观点。

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